等待北美新作面积  后期进入天气市

一、   本周行情回顾：外盘震荡+商品偏弱  油脂震荡偏弱运行

近期，美国非农就业数据、美联储会议表态等因素，令美国降息预期有所减弱，美元指数持续走强，但对国际主要农产品的走势影响较小。

CBOT豆类及BMD毛棕盘面本周都是震荡走势。短期国际基本面平稳。国际棕榈油虽然处于季节性增产季，但近期出口转好，5月马棕库存增速明显放慢。印尼棕榈油6月出口税按规则下调，加上4月至今主要需求国进口有利润，6月棕榈油产地库存回升预计依旧缓慢；美豆新作播种即将结束，美豆新作面积料将增加。重点关注6月底将公布的美豆新作播种面积。若面积增幅与预期相近，将降低CBOT大豆盘面对后期天气的敏感度；加拿大菜籽播种结束，播种进度虽然偏慢，但前期降雨充足，长势良好好。中短期，北美主要油料即将进入生长期。

国内油脂近期基本面变化和预期一致，三个油脂各自库存变化趋势不同，但整体供需中性、基差继续弱势。本周国内菜油盘面显著偏弱，菜豆、菜棕价差继续下跌。

二、   马来棕榈油：5月库存增速如期较慢 关注6月出口变化

本周一，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了5月马棕供需数据。其中，马棕5月产量170.4万吨，相比预期稍高。5月出口137.8万吨，略低预期。由于5月消费及进口均高于预期，最终5月马棕库存175.4万吨，环比4月174.4万吨的库存几乎持平。相比预期，5月MPOB最终数据也与预期较为一致。

产量方面：5月马棕产量较高，处于历史同期偏高位。6月马来西亚全国公共假期数量与5月相同均是2天，但6月工作日较5月少1天。因此，6月马棕产量预计难有明显增量，或在170-175万吨。

出口方面：5月马棕出口环比增幅符合预期，为历史同期正常出口水平。纵向对比可知，5月马棕出口形势较此前几个月偏好。4月中旬国际棕榈油价格高位开始下跌，随后中国及印度进口利润均有改善，6月船期买船增加。因此，预计6月马棕发运量预计不差。

但本周的船运机构数据显示，截止6月15日马来棕榈油及其相关制品出口环比减少19.8%、21.6%。马棕6月船运数据暂时比较差，后期出口数据预计逐渐改观。

库存方面：目前马棕6月库存预期不够清晰。若按照我们预期即6月马棕产量及出口环比均略有增加，6月马棕库存环比增幅将依旧缓慢。后期关注6月马棕出口数据的变化是否符合预期。

三、   国内棕榈油:国内近期采购放慢 库存中期低位徘徊

进口：近期进口利润转差，新增买船减少。本周据悉国内有少量11月船期新增采购，6-9月船期暂无新增买船。目前，国内5月船期棕榈油采购30多万吨，6月船期采36-37万吨，7月船期采32-34万吨，8-9月月均采购量近20万吨。对比正常单月进口，国内6-7月船期食用棕榈油采购量30-40万吨，或仅够需求，采购量并不多。

需求：本周国内沿海一级豆油-24度棕榈油现货价差0-300元/吨，价差仍在历史同期低位，棕榈油需求依旧偏低。

根据MYSTEEL统计，本周全国重点油厂棕榈油成交量5750吨，上周成交量8800吨，周成交环比减少，或因本周端午节休假一天。由于豆棕现货价差仍在低位，目前国内棕榈油整体需求仍偏清淡。

库存：据Mysteel统计，截止6月7日全国重点地区棕榈油商业库存37.513万吨，环比上周减少0.84万吨，近期国内棕榈油库存止跌震荡。

国内6-7月船期预估采购量不多，国际棕榈油产地库存近期回升较慢，因此国内近端月份新增采购机会预计较少。采购量有限，中期国内库存预计低位震荡。

四、 大豆及国内豆油

1.美国大豆：等待新作最终面积公布

根据美国农业部(USDA)周度作物生长报告，截至6月9日当周美国24/25年度大豆种植率87%,去年同期95%,五年均值84%。6月中下旬美豆预计完成新作播种。

      由于前期降雨较好，截止6月9日美豆新作优良率为72%，上年同期为59%，为2020年来最佳。截至当周，美国大豆出苗率为70%,上年同期为83%，五年均值为66%。当前美豆生长情况良好。美国干旱监测看，美豆主产区近期并无明显旱情。降雨预报显示，下周多地降雨依旧不错。

本周二晚公布的USDA6月报告小幅调整了美豆23/24旧作的压榨量，这导致美豆旧作期末库存稍有上调，进而令新作期初库存有所增加，美豆24/25新作期末库存随之小增。

 重点关注6月底即将公布的美豆新作播种面积。USDA报告中美豆新作面积暂时预估为8650万英亩，收获面积预估为8560万英亩。按照8560万英亩的预估收获面积，除非美豆新作单产低于48.5蒲式耳/英亩，否则美豆新作产量同比将增加。

2．国内大豆及豆油：进口及压榨高峰期  豆油季节性逐渐累库

    海关数据显示，5月国内大豆进口量1022.2万吨。根据Mysteel统计，6月国内预估大豆进口量981.5万吨，7月1150万吨，8月880万吨。近期，国内6月船期大豆即将采完，7月船期采购84%，8月船期采购12%。2-6月船期国内单月采购量1000-1200万吨，中期，国内大豆供给量非常充足，大豆到港量处于季节性高峰期。

根据Mysteel农产品调查，本周国内125家样本油厂大豆实际压榨量190.43万吨，开机率为54%。近两周国内大豆压榨量有所回落，但仍在季节性偏高水平。

本周国内豆油的散油成交量再度环比下降，成交较低迷，不过终端提货始终较为平稳。本周华东一级豆油现货报09+220到230元/吨，近期国内豆油基差较前期走强。

    库存方面，据Mysteel统计，截至6月7日全国重点地区豆油商业库存93.68万吨，环比上周减2.01万吨，降幅2.10%。中期，国内豆油库存预计季节性趋增。

菜豆及菜棕价差：本周国内菜油走势明显偏弱，尤其下半周。因此国内菜豆、菜棕盘面价差本周再度下跌。盘面走势看，国内菜豆2409价差已跌至前期低位震荡区间位置。菜棕2409价差跌至4月下旬欧洲菜籽低温冰冻天气价位附近。从价差的技术走势及国际基本面角度，这两组价差继续深跌空间可能已经很小。

基本面看，国内9月船期菜籽已买够，中期各月菜籽采购量预计50-60万吨，尤其8-9月船期据悉2个月合计进口菜籽采购量近150万吨。国内菜籽采购量一直都非常充足。供给压力叠加国内需求一般，国内菜油前期、现在及中期都将是国内三个油脂中供需最弱的品种。此前，菜豆、菜棕盘面价差走强，菜油端驱动主要是炒作国际菜籽减产预期。但目前从国际主要机构的预估看，欧洲、乌克兰菜籽因前期低位天气导致的减产量可能很有限，加拿大菜籽产区也暂无天气驱动。近期菜油持续偏弱，非常符合其国内基本面。

    中期，加拿大菜籽产区降雨量将是菜豆、菜棕价差能否再度走强的重要可能驱动因素。若6-7月加拿大菜籽产区出现旱情，菜豆、菜棕价差可能再度趋强。但若无旱情或干旱影响不大，菜豆、菜棕可能低位运行，除非国际大豆、棕榈油基本面有明显偏空的变化。

五、后市展望

中期，国际棕榈油产地增库虽慢但毕竟处于季节性增产季，加上北美油料播种期降雨充足新作长势很好、美豆面积预期增加，油脂基本面暂无明确趋势性行情驱动。在北美干旱明确出现前，油脂趋势及套利交易都建议暂时观望。

分析师：

陈燕杰（油脂油料）

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审核人：刘英杰

撰写日期：2024年6月16日

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