今年3月，政府工作报告中的内容成为市场关注的焦点。其中，报告提到要“加快建设统一开放的交通运输市场，实施降低全社会物流成本专项行动”。

而实际上，“降低全社会物流成本”早已被提到相当高的地位。此前在《有效降低全社会物流成本行动方案》、《关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见》中都有提及。

从企业的角度看，物流端长期高成本、低效率，会挤压自身的利润空间。进一步来说，这将削弱国内实体产业的竞争力，最终影响整体经济运行效率。这正是为什么政策上要推动降低物流成本。

可以推断，未来具备数字化、智能化的服务平台企业将因此受益，其价值有望得到重估。

其中，在场内物流方面，佛朗斯股份(2499.HK，以下简称“佛朗斯”)是中国场内物流设备全生命周期管理服务的龙头，备受投资者重视。从佛朗斯最新发布的2024年全年财报可以看到，营收和净利润均取得了显著增长，持续对外释放服务的价值。

具体来看，佛朗斯做对了什么？

2024年全年利润高增，继续巩固龙头地位

财报显示，佛朗斯的营收和净利润再创新高，2024年全年，公司实现营收16.11亿元，同比增长17.4%；净利润1.02亿元，同比大幅增长226.9%，对应的净利润率较往年也保持持续提升。

可见，佛朗斯的盈利能力飞跃式提升，业绩呈现出高质量的增长态势。从行业角度来看，这意味着佛朗斯的市场竞争力显著增强，作为行业龙头的经营韧性可见一斑。

佛朗斯之所以能够取得上述表现，具体到业务层面，有赖于其核心业务场内物流设备（以叉车为主要设备品类）订用服务，同时向客户提供的维护维修、管理优化服务及处置服务，它们共同组成了佛朗斯的闭环生态体系。

从财报中可以看到，上述业务板块相互协同，实现全面增长。2024年全年，场内物流设备订用服务、维护维修服务、场内物流设备及配件销售的增速分别达到3.8%、9.2%、46.0%。其中，订用服务、维护维修服务持续释放规模效应，毛利率在原本较高的基础上进一步提升至31.8%和41.7%；营收增速最快的场内物流设备及配件销售得益于公司国际化战术的有效实施，业务结构及盈利模式的持续优化让佛朗斯展现出极强的变现潜力。

顺应“降低全社会物流成本”的趋势，未来具备数字化、智能化的服务平台，能够对场内物流设备实现高效管理，无疑将长期站在“聚光灯”下。而站在当下，订用服务等业务无疑就是服务平台的基石，既决定了现有基本盘的大小，也影响着未来平台生态的格局。

这里面，服务网络版图及设备规模是判断服务平台变现能力的一个重要的先行指标。根据财报，2024年全年，佛朗斯通过并购、赋能合伙、国际化战术的有效实施，迅速扩大服务网络版图及资产规模，优化资源配置。截至2024年12月31日，佛朗斯在全国48个城市设有85家线下服务网点，管理超5.6万台场内物流设备。

就此而言，佛朗斯的核心业务规模持续扩张，说明公司在场内物流设备全生命周期管理服务市场的份额将持续提升，行业地位也将更为稳固，这为长期可持续发展提供了坚实基础。

同时，佛朗斯实现了关键成本费用率全面下降，尤其是其深度再制造业务强势崛起，让再制造成本实现了近10%的下降，经营费用率也进一步降低至18.0%。可见佛朗斯的运营效率稳步提升，财务状况也愈发稳健，这反映了其良好的战术执行能力。

综上，佛朗斯具备行业龙头的领先地位。其通过精细化运作以及产品结构的持续优化，构建了全方位的平台服务体系，满足客户多样化的设备使用需求，提升使用体验感，增强客户粘性，从而更好地把握市场机遇，保持持续的成长趋势。

未来增量在哪里？平台化+电动化+全球化给出方向

当前，物流设备市场发展正处在关键阶段，受益于国内经济持续回升、工业及物流业数智化和绿色化、“一带一路”国家出口、机器人替代等趋势，将带来新的结构性机会，这为佛朗斯这类龙头企业提供了巨大的增量空间。

首先，未来全球场内物流设备市场的成长空间相当可观。以典型设备“叉车”为例，根据凯傲预测，2024年全球叉车市场企稳，并且未来几年保持4%-6%的增速。未来全球叉车市场呈现持续增长趋势，这将带动租赁市场持续繁荣。

具体来看，租赁模式在中国的市场渗透率2022年仅为个位数，即便经历了这两年发展，相较于成熟的欧美仍有巨大的提升空间。同时，“一带一路”沿线的新兴市场国家正经历快速的经济增长，基建需求和制造业崛起，未来租赁市场的增长潜力不容小觑。

另外，全球环保政策趋严格以及“双碳”目标推进，场内物流设备乃至整个工程机械设备的电动化浪潮势不可挡。对于佛朗斯来说，机会肯定存在，就看能否抓住关键，在下一阶段迈上新一级台阶。

对于未来，佛朗斯已有明确规划：

轻资产运营模式：平台化转型

据了解，佛朗斯正向5.0的“平台商”迈进，要打造“全球领先的B2B工业和物流设备的高维共享平台”。通过引入了「场内物流设备管理平台商」的运营概念，佛朗斯的「平台+服务」模式将不再只适用于公司自持的设备，还扩展到所有设备持有方。所有设备持有方都可以将设备委托给佛朗斯平台来运营，通过佛朗斯平台为广大客户提供专业的设备运营管理服务。

这种平台化的轻资产运营模式以资产的「所有权、管理权、使用权」三权分离作为基础，突破了传统资产所有权的限制，迅速扩大设备管理规模，优化资产结构，强化盈利模式。预计这一新模式将成为佛朗斯未来业务增长的关键驱动力之一。笔者认为，这也顺应了行业服务一体化的趋势。

电动化：第二增长曲线

全球环保政策趋严及“双碳”目标推进，推动了场内物流设备电动化的浪潮。佛朗斯积极探索电动装载机品类，据了解，2024年新品类开拓首年，即实现营收超百万元，且取得较高的毛利率水平，展现出了强大的品牌影响力和市场开拓能力。

随着政策对新能源设备的支持力度持续加大，叠加市场对经济性的认可，无论是寻求发展还是减碳目的，电动化的趋势明确。未来，佛朗斯在电动化品类的持续发力将为其带来强劲的增长动能。

全球化：新兴市场机遇

佛朗斯积极推进国际化战术的有效实施，深度挖掘“一带一路”国家带来的合作新机遇，据了解，过往一年新兴市场增量对公司国际业务增长额的贡献比超过了50%，成为重要的增长引擎，可见海外对其产品的高度肯定。

长期来看，基于国内制造业和供应链优势，佛朗斯能够以高质量且高性价比的产品打入海外新兴市场，展现出更强的全球市场竞争力。未来，佛朗斯将向全球客户提供系统的解决方案，充分挖掘客户需求。

值得一提的是，随着客户需求朝着多元化发展，市场对全生命周期管理服务越来越看重，佛朗斯已构建“配件+整机+服务”的综合实力，未来在海外也有能力向客户提供系统的服务解决方案，充分挖掘客户需求。而服务的附加价值较高，这将使佛朗斯持续走向价值链的最前端，获得更高的利润率水平。

总的来看，佛朗斯通过轻资产运营、电动化布局和全球化的战术安排，构建了全方位的平台服务体系，不仅稳固了基本盘，还开辟了新的增长曲线。未来，随着轻资产模式的深化、电动化品类的扩展以及国际化布局的推进，佛朗斯将进一步提升市场竞争力，抓住全球化和电动化带来的结构性机会，实现持续的高质量增长。

巩固起多维度的竞争壁垒，价值潜力可期

业绩持续增长，以及值得期待的未来，让佛朗斯凸显出投资吸引力。笔者梳理了佛朗斯的核心亮点，它们既是公司的竞争壁垒，也是公司实现持续发展的长期基础。具体为以下几个层面：

其一，政策导向和市场需求共振。在政策上，国家层面对科技创新和制造业发展，以及物流业和工程机械转型升级的重视和支持，给佛朗斯提供了良好的发展环境。

进一步在市场需求上，工业和制造业对场内物流设备有持续性的需求，而佛朗斯凭借其领先的全生命周期管理服务模式，满足了企业对于高效、数字化、智能化管理的需求。因此，佛朗斯在这条持续增长的好赛道上占据了优势地位。

其二，商业化能力和成本把控力兼具。2024年财报数据验证了佛朗斯的赚钱效益，以及在成本把控上展现出的强大能力，这和全球行业龙头企业成长的趋势形成了完美契合。

笔者统计了已上市的主要工程/工业设备租赁企业的毛利率和净利率（HRI：34.26%、6.25%；联合租赁：40.08%、16.78%；GATX：48.41%、17.92%；MGRC：47.8%、25.44%），2024年平均毛利率为42.64%，平均净利率为10.84%。

上述企业都较为成熟，可以预见，随着佛朗斯业务不断扩张，产品服务的议价能力会更强，释放规模效应提升运营效率，以及更多超期服役设备的折旧成本释放出来，公司的毛利率和净利率未来还会向上述成熟企业靠拢，也意味着还有巨大的提高空间。

其三，研发投入和市场回报形成的长期主义。长期对研发进行持续投入，是佛朗斯不断推动产品服务创新和受到市场认可的关键。通过财报数据显示，佛朗斯每年研发投入都是千万级别，并呈现逐年上升趋势。这种持续的研发投入不仅体现了公司对技术创新的高度重视，也为佛朗斯在市场竞争中保持领先地位提供了坚实的技术支撑。

公司已形成高度协同的服务生态，不断提升场内物流设备运营效率，并且凭借以物流网为基础的智慧资产运营管理系统，实现设备的高效管理。同时，公司拥有的场内物流设备处置和再制造能力，这是公司稀缺的核心竞争优势。

结语

从投资者关注的价值投资指标来看，2024年，佛朗斯的ROA（总资产回报率）、ROE（净资产收益率）、ROIC（投资资本回报率）全面提升，分别升至2.94%、9.04%、8.16%。每股收益从2023年的0.09元升至2024年的0.29元。

由此验证了佛朗斯在业务扩张、成本管控、资本运作上取得了有效成果，公司为股东带来可观的投资收益，也有实力为投资者创造更多价值。作为投资标的，在市场持续扩容的背景下，公司具备诸多竞争壁垒，有望长期保持牢固的市场地位。因此，投资者有理由对佛朗斯未来发展保持乐观。