在近日国务院办公厅发布的《提振消费专项行动方案》中明确，将通过城乡居民增收促进、消费能力保障支持等措施释放居民医疗消费潜力。

其中，消费医疗作为可选消费的重要分支，受益于居民健康意识增强及支付能力提升，需求端有望持续修复。政策支持下，民营医疗机构、高端医疗器械等细分领域或迎来扩容机遇。

因此，对于那些长期受到市场折价困扰的相关企业，当下正是一个估值重塑的关键节点，恰逢如今又是新一轮的财报季，给了投资者一个良好的观察窗口。

3月27日，雍禾医疗(2279.HK)发布2024年全年财报，从这份财报中，我们或许能够探寻到关于其真实价值的草蛇灰线。

一、盈利能力显著提升，实现全面高质量增长

2024年，尽管面临宏观经济波动与消费需求的调整，雍禾医疗于报告期内仍然实现收入18.05亿元（人民币，下同），同比增长1.5%。

最主要的是，盈利数据持续向好。2024年，雍禾医疗净亏损为2.27亿元，对比2023年的5.47亿元，大幅收窄；EBITDA为1.41亿元，去年同期为1.84亿元。同时，公司毛利润达到了10.84亿元，同比增长8.7%，对应毛利率为60.1%，较去年同期提升4个百分点。

长期以来，雍禾医疗在资本市场上受到的最大质疑来自于盈利能力。从投资角度来看，边际变化比静态数据更加重要，近年来不断收窄的亏损率透露出雍禾医疗盈利能力正在显著提升。

与此同时，公司运营层面也可圈可点。

一方面，公司以壮士断腕的勇气，关闭和整合了部分低效门店，将资源向盈利能力强以及具有区位优势的核心门店。这一调整推动单店运营效率提升，推动了“雍享”等高端服务的进一步增长，数据显示，2024年，植发业务中接受高端服务“雍享”的患者人数较上年同期增加16.3%。鉴于高端服务往往拥有更高的溢价，这意味着公司植发业务毛利率将会因此获得提升。

另一方面，雍禾医疗利用其自主研发的连锁医疗管理系统“禾帆”，并引入AI大语言模型赋能业务全生命周期，在日常运营中大幅提升了接诊能力和效率。此外，公司还通过实施精细化营销策略及强化管理团队效能，销售费用从去年同期的10.44亿元进一步降至9.02亿元，一般及行政开支大幅下降23.8%至2.85亿元。

可以说，雍禾医疗在2024年实现了全方位、有质量的增长。更深入来看，推动盈利能力持续提升背后的商业逻辑才是对雍禾医疗感兴趣的投资者应该关注的事情，这也是今后雍禾医疗实现长期盈利的关键所在。

二、专业化+好服务，有望打开更多增长空间

首先，雍禾几乎已经成为植发的代名词，这是雍禾在过去通过长期品牌建设做起来的品牌势能。伴随着市场集中度的提升，对于已经建立品牌心智的先发龙头来说，这是几乎不可复制的优势。

但品牌势能的领先只能解决让用户“来”的问题，最终用户能否“选择”雍禾上，取决于另外两项：专业性和服务能力。

专业性是雍禾医疗赖以生存的重要抓手，且公司还在持续夯实这一能力。截至2024年12月底，雍禾医疗拥有一支由1401人组成的专业医疗团队。

一方面，雍禾医疗建立了完善的医生分级体系，对医生质量、级别晋升等进行量化管理，以确保医生团队的质量和服务水平。另一方面，公司还通过考核与认证、分层集训、OMO成长带教模式等措施，不断提升医生团队的专业能力和服务质量。

与此同时，公司还与多家知名医学院校及三甲医院持续深化合作，并与多家医药企业签署战略性合作协议。这些举措不仅提升了其在毛发医疗服务领域的研发和诊疗能力，也彰显了其在行业中的领导地位。

除了专业能力之外，服务能力或许才是雍禾医疗真正的撒手锏。

归根到底，消费医疗首先的定义是消费，这也就决定了雍禾医疗机构的服务属性。

因此，在政策导向下，雍禾医疗积极开展“好医生+好体系”的品牌战略升级，将好医生战略作为稳固基石，利用分层服务、智能化诊断等方式，持续深化医疗服务质量。

此外，雍禾医疗还在持续创新其服务模式。例如，发起创新的“好医生在身边”巡诊活动，使患者能够更便捷地获得优质医疗资源服务；持续深化“一口价”定价策略，减少信息差降低用户决策难度等等。

值得重视的是，公司并不仅仅聚焦于植发，还将业务进一步延伸到养发、假发等，并提出“一体化诊疗”理念，将诊疗、植发与养护相结合，提供个性化服务。当前，公司旗下拥有多个品牌，包括“雍禾植发”、养固品牌“史云逊”、专注女性美植发的“雍禾发之初”以及医学假发品牌“哈发达”等，为客户提供全周期的毛发服务。

可以看到，雍禾医疗通过多品牌实现对毛发健康市场的精准卡位。一般来说，多品牌矩阵可以覆盖客户毛发全生命周期需求，随着客户毛发状况的变化，雍禾医疗旗下不同品牌可以满足其需求的变化。

三、结语

若站在当前节点继续往后推演，雍禾医疗能否长期保住如今的市场地位？笔者认为大概率是可以的。

毕竟通过多年的战略布局，雍禾医疗在强化运营能力、提升医疗服务能力、注重智能化创新上面均建立起自身核心竞争力，不断收窄的亏损也初步验证了其转型成效与成长潜力。

尽管近些年来，受制于整个港股市场流动性问题，雍禾医疗的估值持续受到压制。但今年以来，伴随着市场情绪的提振，公司累计涨幅已经超过30%，成长速度远远跑赢大盘。

后续，政策的乐观表态为消费复苏奠定了坚实基础，叠加业绩方面的持续正增长，雍禾医疗价值修复的确定性理应随之提升。