作者 | 深鹏

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全球股市，已经进入到新一轮的高低切换中。

切换的方向，主要是从欧亚为代表的底部反转、价值重估叙事，切换到衰退担忧缓解的，以美股为代表，顺带日韩印等市场中。

在上周末的文章中，我们也有提及到全球市场有可能出现高低切换，但措辞还是略显保守。

特斯拉周一暴涨12%，强化了高低切换这个事实。

到底，这一次切换会持续多久，投资者又应该如何应对？

01

总体看法

先看看最近主要投行的观点。

高盛公布的截至3月21日当周的新数据显示，全球对冲基金连续第二周抛售欧洲股票，主要是该地区的金融、材料、能源和工业企业股票。报告称，在过去五周中，对冲基金整体上有四周持有更多欧股空头而非多头头寸。

摩根士丹利分析师发布报告称，他们认为“七巨头”的前景正在改善，这也将有望对美股整体走势带来提振，强劲的季节性数据、较低的利率和超卖势头指标支持我们对标普500指数的预测，即从5500点开始可押注其反弹。

3月18日，高盛集团的CTA策略师库伦-摩根（Cullen Morgan）发表观点，CTA目前做空美国股票的资金达到300亿美元（几周前还做多500亿美元）。假定目前的空头挤压持续下去，并且在未来1个月内出现一个+2标准差的盘面，高盛的模型显示，在这种情况下，CTA将需要购买超过450亿美元的SPX股票（以及超过920亿美元的全球股票）。

截止3月20日，高盛交易台的数据显示，美国对冲基金净杠杆率(灰线)急剧下降至两年低点。

这些说法，吻合了当下的高低切换行情。

所以短期看，美股反弹、欧亚下跌的切换走势，相信没什么人反对了。

鉴于美股前期下跌实在大了点，同时参考过去多年美股短期内急跌后的修复案例，可以预判这种反弹趋势大概率将继续。

同样地，因为美股的虹吸能力，在资金持续回流的情况下，那其他市场就会持续回调，这也吻合了近期和美国市场相反走势的欧洲市场、亚洲市场。

当然，也有一些继续看空的观点，如对于全球都很关注的美国经济前景，投行们也多持悲观态度。

高盛经济学家指出，尽管近期报道显示特朗普政府对关税态度“温和”，但这可能只是谈判策略。市场预计4月对华关税税率为9%，但高盛认为实际税率可能翻倍，导致负面冲击。

瑞银策略师警告，疲软的消费者信心可能拖累标普500指数再跌8%，至5300点。企业盈利预期下调，债券市场或成更优选择。

3月美国谘商会消费者预期指数降至65.2，远低于预示经济衰退的临界值80，创2012年以来最低水平，加剧衰退担忧。

最新CFO调查显示，58%的受访者预计2025年下半年美国将陷入衰退，企业资本支出降至三年最低，通胀和信贷紧缩成为主要风险。

所以，短期（未来数周）看反弹，在后面就要等美国的经济数据了，同样但相反的逻辑，也适用于欧亚市场。

02

明星个股

要说这段时间，最饱受争议的、全球性的大型科技公司，非特斯拉莫属。

全球多地爆发反特斯拉运动、汽车被焚烧、销售店面遭围攻、销量在全球多个国家下跌、股价在3个月内，暴跌超过50%......

Mag 7里面，最惨的也是特斯拉，市值已经跌破1万亿美元，是唯一一个。

3月29日，据说还有一场全球性的反特斯拉运动。

不过，最近几个交易日，特斯拉却出人意料地强势反弹，仅仅过去三个交易日，股价便暴涨23%，如果从最低点217算起，过去两周，反弹幅度达到32%。

如果用的是2倍做多ETF工具，对应的涨幅分别达到46%、64%，可以称得上是一笔成功的抄底案例。

特斯拉的反弹，令到很多投资者踏空感强烈，而且摸不着头脑，不是说好的特斯拉要崩溃吗？

其实，如果对特斯拉有深入研究的投资者，应该明白，围绕特斯拉一切纠纷，其实并不由特斯拉基本面导致，而是马斯克重度参政引发。

在以前的文章中，我们有提及这类基本面以外的因素所导致的大跌，投资者需要考虑是不是一个大级别的机会，这个观点适合特斯拉。

其实，在我们的相关会员服务中，一直都有提示关于特斯拉的抄底机会。

例如，在3月11日美股黑色星期一时，特斯拉单日暴跌15%，我们给出了积极起来，反向布局高弹性票的策略，特斯拉是其中之一。

3月13日，美股有反弹迹象，我们继续提示特斯拉的机会。

3月20日，连续多次提示特斯拉是美股高弹性票之一，并提示对应的两倍ETF。

直到24日，即本周一，仍在提示特斯拉的估值修复机会。

当天晚上，特斯拉暴涨12%，周二继续上涨3.5%，是本轮美股科技股反弹最耀眼的公司之一。

03

如何精准预判？

为何我们能够给出精准抄底的提示？

除了特斯拉基本面未改变、技术面上超跌，以及对美国宏观、美股整体走势提前预判外，最关键的还是有一个清晰的估值认知。

对于特斯拉估值这个难题，需要用一个混合（传统+期权）的估值方法。

如对于特斯拉已经成型的汽车销售业务，远期市值可以传统方法，DCF、PE、PEG都可以，更简单的，是用丰田对比，丰田一年销售1000万辆车，特斯拉也能够达到，加上特斯拉处在成长期，利润率高，又有储能业务，给予一定的溢价（如20%），是合理的。

丰田最新市值2500亿美元，那特斯拉应该在3000亿美元左右，对应股价为90美元左右，和大摩给出的估值大致相同。

至于未来业务，主要是AI相关的，如FSD、机器人，以及可能有的AI云计算业务，则要看成期权，也可以用对比的方式去估。

如机器人业务，从售价、销售量的预测，其实等于再造一个汽车业务，那么可值3000亿美元。

汽车+机器人的市值，等于6000亿美元。

当特斯拉股价跌至217的时候，对应的总市值为7000亿。

换句话说，FSD和AI云服务，值不值1000亿呢？

虽然FSD的商业模式尚没有成型，但它属于软件业务，又涉及AI，远期利润率是远超汽车业务的，因此它的价值不应该低于汽车业务（3000亿）。

有了这些认知，即使有一部分市值是以高波动的期权去计价，但当跌到7000亿美元时，大致也能判断出确实存在超跌的可能性，既然是超跌，那自然就具备抄底价值了。

这就是我们敢在特斯拉最为惨烈下跌的时候，做抄底提示的根本原因。

04

结语

作为投资者，很容易陷入到一个思维误区。

即在主升浪中没有及时上车，看着节节高升的股价，只能干瞪眼，结果就是股价一有回调，就以为是捡便宜的机会，急匆匆上车。又或者，已经跌到极端低位，距离变盘不远的时候，因为极度悲观而选择割肉离场。

相信每一个投资者都经历过这种情形，这是非常失败的投资体验。

想要突破，办法并非没有，只需要做到尊重常识、遵循规律即可。

何为尊重常识、遵循规律？

很简单，就拿现在来说，国内科技资产的重估叙事已经反应在股指、股价的上涨中，而美股的各种利空也已经悉数price in。

既然如此，作为投资者，你需要问自己，如果要继续上涨，或者继续下跌，新的触发因素又在哪里呢？

除非你有确定答案，否则就不可强求了，随它去吧。

毕竟，股市股市，涨跌而已。

投资最重要的两点，一为选股，二为择时。

很多人喜欢把两者等同来看，但我却认为，择时是比选股重要得多。

因为好股票并不难获知，特别是一些好公司，里里外外早被研究透，信息都是公开的，你不可能不知道。

但是择时呢，相当困难，好股票如果在错误的时间购买，结果也是非常差的。

相信没有人去说特斯拉、腾讯、阿里是差公司，但如果你在2021年的高位购买，到2022下半年，亏损额高达7-8成。

虽然3年后他们的股价都回升了很多，但是你能扛得住那些剧烈的亏损期吗？

我也一直都相信，行情出现重大转折的时候，才是大机会、大买点，又或者大卖点的时候，只要抓住那么一次，胜率和赔率相信会非常可观。

但往往在这个时候，你会发现，围绕你的，几乎都是清一色，由简单线性思维编织而成的迷雾，比如已经涨到严重泡沫，但仍然继续看涨的观点，又比如已经跌到极端低位，却仍然一堆看空的声音。

你若没有独立思考的能力，没有慧眼识珠的眼力，很容易深陷那些精心为你设计的信息茧房里，结果就是一次又一次错失机会，一次又一次高位接盘、低位割肉。

想要在投资路上有所收获，你必须冲破这种信息茧房，特别是在行情出现转折期的时候，通过独立思考，敢于逆势而动。

当然，这一切都建立在对所投资的股票有专业且清晰的价值认知基础上。又或者，和对的人同行，相互扶持，取长补短。

就拿现在来说，重估叙事、衰退叙事都已阶段性结束，股市也走出了高低切换。

虽然拉长时间看，这些叙事在未来某一天会重来，但短期更应顺应切换趋势，该减仓的减仓，该增持的增持，该调仓的调仓，然后静待下一次行情的转折。